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所有人都不敢咬死自己到底是看空拼多多，還是看好拼多多

來源：新浪專欄　2018-11-22 19:52:40

所有人都不敢咬死自己到底是看空拼多多，還是看好拼多多

一邊是各種電商巨頭試圖“以其人之道還治其人之身”地上線拼購業(yè)務(wù)，大有圍剿之勢;另一邊是拼多多三季報(bào)營收33.72億元，同比增長679%。

拼多多如何成名的故事已耳熟能詳，一路走來也伴隨爭議。

“所有人都在等待拼多多的失敗”、“所有人都在期待拼多多能突出重圍”……各種輿論的聲音把這家年輕的公司推上臺(tái)前。

它到底活的怎么樣?過了悶聲成長的階段，聚光燈下，又有哪些焦點(diǎn)?

用財(cái)報(bào)回應(yīng)做空

拼多多這種讓人“又愛又恨”的氣質(zhì)最直接的體現(xiàn)就是前段時(shí)間的多空對決。

之前因?yàn)樽隹招滦沱惗擅目疹^機(jī)構(gòu)Blue Orca發(fā)布了做空報(bào)告，認(rèn)為拼多多每股只值7.1美元，(這相比拼多多上一個(gè)交易日低了59%)而這個(gè)估值還算保守，在認(rèn)清其真面目后，拼多多根本就不值得投資。

Blue Orca給出的主要做空理由是拼多多虛報(bào)營收和GMV。

此前，Blue Orca做空萬國數(shù)據(jù)，稱其夸大了營收和EBITDA數(shù)據(jù)，導(dǎo)致萬國數(shù)據(jù)股價(jià)一度大跌40%，市值在一個(gè)交易日內(nèi)蒸發(fā)16.2億美元(約111億元)。

但這一次Blue Orca確遭遇了尷尬。因?yàn)樽钪苯颖?ldquo;打臉”的就是一個(gè)常識(shí)——作為上市公司，拼多多提交的文件都需要符合美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，并經(jīng)安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。而安永作為獨(dú)立的審計(jì)機(jī)構(gòu)，是幾乎沒有任何可能會(huì)為某家公司做假的。

果然，做空報(bào)告發(fā)布之后，拼多多的股價(jià)反而大漲11.66%，盤中一度攀升至19.4美元/股，日內(nèi)漲幅超過13%。次日，拼多多再漲6.42%，連續(xù)兩日的漲幅合計(jì)達(dá)18.83%。

而在高瓴資本在2018年8月遞交給SEC的文件中明確顯示，三季度高瓴資本買入拼多多，清倉百度減持阿里。美國基金Oppenherimer則在三季度減持唯品會(huì)、京東、Ebay，清倉攜程的同時(shí)，建倉做多拼多多。

更多對做空的回應(yīng)體現(xiàn)在本周發(fā)布的財(cái)報(bào)中：

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，在第三季度中，拼多多的總營收達(dá)33.72億元人民幣，環(huán)比增長24%。細(xì)分而言，營收增長主要由線上服務(wù)收入帶動(dòng)，傭金收入也小幅增加。

作為電商行業(yè)的重要指標(biāo)，拼多多的GMV增速遠(yuǎn)超預(yù)期。雖然沒有公布單個(gè)季度的GMV，但是在截至2018年9月30日的12個(gè)月期間，拼多多GMV交易額達(dá)3448億元，同比增長386%，是電商行業(yè)平均增速的15倍。

這個(gè)GMV增速非常驚人。黃崢也在電話會(huì)中表示：“我們感覺中國的內(nèi)需和用戶的購買需求還是非常強(qiáng)，公司盡力滿足。”

換句話說，拼多多還遠(yuǎn)沒有到觸及天花板的時(shí)刻，用戶基數(shù)和用戶的購物潛力還很大。而拼多多的銷售額增速遠(yuǎn)高于國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的中國線上零售額增速，表明拼多多的市場份額還在增加。

除GMV增長外，拼多多在第三季度財(cái)報(bào)的另一看點(diǎn)是225億現(xiàn)金及投資儲(chǔ)備。

財(cái)報(bào)顯示，截至2018年9月30日，拼多多持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資總額為人民幣225億元，上一季度這個(gè)數(shù)字為103億。

用戶數(shù)據(jù)上，拼多多三季度月活用戶增至2.31億，同比大增225%，環(huán)比增加18%。而拼多多三季度為止的12個(gè)月活躍買家為3.86億，同比增加144%，環(huán)比增加12%。

只看新增用戶的情況可能更加直觀，拼多多在第三季度新增4200萬的活躍買家數(shù)，平均月活用戶新增3700萬，這表明平臺(tái)在維持用戶高速增長的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了較高的用戶留存率。

相比京東用戶數(shù)環(huán)比下跌，拼多多無論是月活還是活躍買家來看，都是增速迅猛。而據(jù)國內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)監(jiān)測平臺(tái)Trustdata發(fā)布的《2018年Q3中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展分析報(bào)告》，在綜合電商領(lǐng)域，拼多多的日均啟動(dòng)次數(shù)最高，淘寶與拼多多持平，京東趨于平緩。

另外一組數(shù)據(jù)則更能說明拼多多的勢能——拼多多三季度活躍買家的人均消費(fèi)為894元，比去年同期的449元同比增長99%，比上一季度的763元環(huán)比增加17%。

如果說真有什么需要拼多多憂心的，那可能就是費(fèi)用的增長。三季度拼多多營業(yè)總費(fèi)用38.67億元，同比增加722%。主要是由于品牌推廣活動(dòng)和線上線下廣告和促銷活動(dòng)導(dǎo)致的銷售費(fèi)用的增加。

同時(shí)，研發(fā)費(fèi)用也增長很多。在2018年第三季，拼多多將研發(fā)費(fèi)用的投入增加至3.32億元，較去年同期增長828%，較Q2環(huán)比增長80%，平臺(tái)研發(fā)投入占比攀升至9.8%。

黃崢在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示，拼多多會(huì)持續(xù)大幅增加技術(shù)投入，運(yùn)用基于分布式人工智能架構(gòu)的深度學(xué)習(xí)模型，持續(xù)提升產(chǎn)品及推廣推薦的精準(zhǔn)度。

畢竟在他的設(shè)想中，拼多多的理想形態(tài)是一個(gè)由分布式智能代理網(wǎng)絡(luò)(而非時(shí)下流行的集中式大腦型AI系統(tǒng))驅(qū)動(dòng)的Costco+Disneyland的結(jié)合體。

開進(jìn)五環(huán)內(nèi)

拼多多最終能不能結(jié)合Costco和Disneyland，現(xiàn)在說還為時(shí)過早。不過可以肯定的是，拼多多正在結(jié)合“五環(huán)內(nèi)”和“五環(huán)外”。

“五環(huán)”一說來自拼多多創(chuàng)始人黃崢曾經(jīng)的一段話，“只有在北京五環(huán)內(nèi)的人才會(huì)說這是下沉人群，我們關(guān)注的是中國最廣大的老百姓。”他還進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)說，拼多多吸引的是追求高性價(jià)比的人群，拼多多滿足的是一個(gè)人的很多面，“只不過我們還沒有能力百分百滿足五環(huán)內(nèi)人群。”

而現(xiàn)在至少有四個(gè)典型數(shù)據(jù)說明拼多多開進(jìn)了“五環(huán)”：

· QuestMobile和獵豹大數(shù)據(jù)的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月，拼多多一、二線城市用戶的占比接近50%。拼多多與手機(jī)淘寶、京東的重合用戶數(shù)分別達(dá)到了9580萬和6351萬。

· 8月31日，拼多多App改版，在首頁正中央的位置出現(xiàn)“品牌館”，與普通小C店鋪區(qū)分開來，網(wǎng)易嚴(yán)選、阿瑪尼、Bose 等494個(gè)品牌正式入駐拼多多;近期，國美、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和小米又先后加入拼多多。

· 平臺(tái)10月進(jìn)口商品總數(shù)較半年前增長超過7倍。拼多多副總裁李源還在參加進(jìn)博會(huì)相關(guān)論壇時(shí)透露：“拼多多將啟動(dòng)‘國際直通車’計(jì)劃，3年招募50萬家海外中小商家入駐。”

· 在剛剛過去的“雙十一”，拼多多銷售了超過20萬部最新版本的iPhone，包括iPhone XS，XR，XS Max。

細(xì)思恐極，因?yàn)?ldquo;五環(huán)內(nèi)”的生意正是很多其他綜合電商的大本營。

拼多多創(chuàng)始人CEO黃崢

而另一個(gè)角度，拼多多卻進(jìn)一步“下沉”到了泥土里。

黃崢在今年的烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上重點(diǎn)講的就是最低線——“過去三年，拼多多平臺(tái)已累計(jì)幫扶139,600戶建檔立卡扶貧家庭，產(chǎn)生超過21億筆扶貧助農(nóng)訂單，累計(jì)銷售109億斤農(nóng)產(chǎn)品，相關(guān)交易總額達(dá)510億元。”

“作為一家社會(huì)性企業(yè)，幫助貧困戶脫貧致富是拼多多的本分。”黃崢表示，未來，拼多多將繼續(xù)扎根中西部、瞄準(zhǔn)三區(qū)三州地區(qū)，幫助貧困戶脫貧摘帽。

而他給出的解決方案就是“拼模式”——通過拼團(tuán)模式聚集消費(fèi)者需求，并傳遞給上游農(nóng)民生產(chǎn)端。依賴這些市場信息，農(nóng)民可與全國同行比較價(jià)格，以合適價(jià)格和包裝向拼多多用戶銷售產(chǎn)品。消費(fèi)者最終可以用更優(yōu)惠的價(jià)格，獲得更新鮮、更安全的產(chǎn)品，農(nóng)民也可以獲得更高收入，這達(dá)成了一種雙贏，也改變了傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)，對改變農(nóng)業(yè)和扶貧都有很大意義。

今年5月，拼多多上線了一款名為“多多果園”的應(yīng)用，用戶可以通過社交、互動(dòng)的游戲方式種植虛擬果樹，果樹一旦成熟，多多果園就會(huì)免費(fèi)給用戶送出來自中國的貧困地區(qū)，尤其是四川大涼山、新疆南疆等國家脫貧攻堅(jiān)的重點(diǎn)地區(qū)的真實(shí)的水果。

自從互聯(lián)網(wǎng)在2016年進(jìn)入到所謂的“下半場”，無數(shù)論壇峰會(huì)都總結(jié)著人口紅利的終結(jié)，流量紅利的終結(jié)，超常規(guī)高速增長的終結(jié)，每個(gè)足夠大的領(lǐng)域都入座完畢，巨頭環(huán)伺的創(chuàng)業(yè)生態(tài)中新公司很難拿到入場券。

但拼多多確實(shí)做到了。有人粗略算了一下，拼多多和京東之間只差了一個(gè)搜狗的市值。

或許就像拼多多創(chuàng)始人黃崢經(jīng)常談到喬布斯在蘋果復(fù)出時(shí)拍過的一個(gè)廣告，廣告中說，“你可以贊揚(yáng)他，你可以侮辱他，你說他什么都行，但有一點(diǎn)你不能做到，就是你不能忽視他。”

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